试议衰减基于距离衰减视角河南资本市场进展省内比较生

【摘 要】资本市场为经济发展提供物质支持，分析河南省内城市资本市场的发展状况有助于更好的制定其发展方向。河南省内各市资本市场的发展可以从规模与效率两个角度进行分析，通过相关分析及非线性回归分析得出的回归函数显示，距离衰减理论对于资本市场规模存在负相关影响作用，对于市场效率影响不显著。河南资本市场应多元化发展，构建“1-2-3”发展模式，并采取相应对策保障模式顺利进行。
【关键词】距离衰减；资本市场；非线性回归；河南

1.研究背景

发达的资本市场为经济发展提供了必要的物质支持，对于促进经济发展起到了不可小觑的作用。对于资本市场的界定，经济学和金融学从不同的角度得出略有差异的结论。目前学术界主要遵从的是金融学的划分方法，即认为资本市场是长期资金市场，包括证券市场（股票市场和债券市场）和银行信贷市场。由于股票市场的信息公开度高，对于资本市场的研究视角也多集中于此。从数据的可靠性和易得性角度进行考虑，本文对于河南资本市场的研究对象也限定于河南省内在A股上市的上市公司。由于体制因素等影响，我国的资本市场并不存在区域资本市场，对河南资本市场的发展研究主要着眼于资本市场的区域发展。

2.河南资本市场概况

截至2011年12月31日，河南省共有境内挂牌上市公司63家，其中，主板上市公司33家，中小板上市公司22家，创业板上市公司8家，上市公司数量居全国第13位，在中部六省排名第4。63家上市公司中，国有控股公司30家，民营控股公司31家，外资控股公司2家。行业分布方面，63家公司涵盖了煤炭开采、超硬材料、有色金属、汽车制造、电气设备、食品医药、农业养殖、文化传媒等行业。①

3.河南资本市场发展规模省内比较——距离衰减视角

距离衰减原理的实质是地理要素间的相互作用与距离有关，在其他条件相同时，地理要素间的作用与距离平方成反比。资本市场中心的影响随距离增加而减弱也是距离衰减的一种类型。②从资源配置效率对经济发展的贡献角度来看，由于资本市场能提高资源配置效率，因此，要素禀赋在空间分布上就更倾向于流入资本市场较为发达的地方。可以说，经济的发展和资本市场的发展呈正相关，且相关系数值非常大，这一点从国内外资本市场与经济发展的关系上可以很容易得出结论，也是本文分析的一个基本检测设。

3.1 研究变量的选择

（1）自变量的选择
本文借鉴宋绪钦（2010）通过地区临接关系对各区域与中心城市距离的划分方法，得到河南省内18个地级市对郑州市的相对距离，如下表1。距离定义以各地级市与郑州市的地理位置为标准，如，定义郑州为0，则洛阳与郑州在地理区位上相连接，则定义为1，而将平顶山市定义为2，依次类推。
（2）因变量的选择
衡量资本市场的发展状况，可以从市场规模和效率两个视角展开。借鉴LLSV（1997）度量资本市场发展规模的指标，本文选择市场资本化程度、百万人口上市公司数来衡量河南资本市场的发展状况。其中，百万人口上市公司数（Y1）主要描述了资本市场的发展规模，而市场资本化程度（Y2）则重在描述资本市场对资源的配置效率。因为在国内目前已有的文献中搜集地级市的市场资本化程度数据非常困难，因此，本文用上市公司股票总市值占GDP这一指标代替。详细数据见表2。
表2中，鹤壁市截至数据统计期限没有在A股上市的公司，故其Y2指标为0，济源市指标偏高主要是由于其GDP数值偏低造成。

3.2 分析过程

本文的研究思路是通过数据发现地理位置差异（X）对资本市场发展规模（Y1）及效率（Y2）的影响程度。首先分别对Y1与X，Y2与X进行双变量相关分析，得出结果见下表3、表4。从输出结果中可知，Y1与X在0.01的显著性水平上否定了二者不相关的检测设，即地理位置差异与资本市场的发展规模存在显著负相关关系。而Y2与X的pearson相关系数为-0.086<0.2，表明两者之间极弱相关或并无相关性。
可见，地理位置的差异是造成各地市资本市场发展规模产生差异的原因之一，而并不对该地区的市场效率产生影响。也就是说，距离衰减理论在市场宽度的解释上有效而在市场效率的解释上缺乏数据支撑，除距离之外的其他因素是造成市场效率差异的原因。为了得出更为精确的得出位置差异对市场规模的影响模型，本文拟对Y1与X进行回归分析。因为现有关于距离衰减的研究中大多比较认可非线性模型，因此对Y1与X进行非线性回归后得出结果见表5。

3.3 分析结论

（1）郑州作为河南省的政治经济中心，其对省内各地市资本市场规模的辐射效应存在随距离衰减的现象。在分析过程中，通过数据的非线性回归也得出了相应的距离衰减模型，通过回归模型可以进一步对各地市市场规模指标进行测算。
（2）从河南省内部上市公司的绝对数量上看，位居河南资本市场前三甲的是郑州、焦作和洛阳，但是从城市资本化程度来看，洛阳并未排入前列。这主要是由于洛阳上市公司的融资规模除2012年上市的中信重机股份有限公司较大外，其他公司市值都偏小造成的。在今后资本市场的发展中，除了关注上市公司数量之外，还应关注融资规模，提高资本化程度。

4.构建“1-2-3”发展模式，完善河南多层次资本市场体系

目前国内对发展多层次资本市场的呼声一片，而政府的政策取向也说明了发展多层次资本市场的意图。从中关村科技园的成立，到上海张江高新产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区被列入试点，“新三板”市场不但满足了中小企业对资金的需求，也为企业进入主板及中小板市场起到了缓冲作用，河南也应当抓住机遇通过构建“1-2-3”模式逐步发展多层次资本市场。
“1-2-3”模式指“1个目标，2个层次，3个步骤”，“1个目标”是指应努力培育更多企业进入主板及创业板市场。“2个层次”是指在培育企业进入主板和创业板市场时可以借助全国性OTC市场层次和区域中小企业产权交易市场层次，对于拟上市公司进行“筛选”，争取培育出更多优秀的上市企业。“3个步骤”是指：（1）将我省技术产权交易所改造成区域性中小企业产权交易市场，探索各区域内高成长的小企业产权流通方式。（2）将个区域内产权交易市场改造成区域OTC市场，主要怎么写作于河南无法在全国OTC市场挂牌的中小企业。（3）培育郑州、洛阳两个国家级高新区内的高科技企业进行全国OTC市场，进而进入创业板及主板市场。同时，两大开发区应联合申请创建股份转让系统试点，对中关村科技园、上海张江高新产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区进行实地调研，吸取经验，一旦争取到试点改革的政策，即可借助“以高带低”的效应，为两个国家级高新技术开发区的科技企业股改后直接融资，开辟更为便利的“转乘枢纽”。

5.保障发展模式实施的建议

5.1 塑造具有农业优势的“河南板块”

河南省是农业大省，小麦、烟草种植面积都位居全国之首，利用河南的资源优势发展农业类上市具有资源优势。而从目前农业板块上市公司的地域分布看，湖南的农业上市公司最多为8家，山东7家，新疆7家，而河南省仅有雏鹰农牧1

摘自：学术论文模板www.udooo.com

家，加上好想你、华英农业等农产品加工，其总数也不超过上市公司的10%。政府相关部门应引导涉农公司如，农业、农产品加工、畜牧业、畜产品加工等农业产业化类公司，利用在河南的区域特色和优势积极上市，通过资本市场的运作做大做强。

5.2 发展“承东启西”的交通板块

河南地处中原，是东西衔接的纽带，具备发展交通物流业的条件，中原高速的上市极大促进了河南高速公路的发展，也为河南发展全国区域的物流业提供了可能。随着B2B、B2C等多种电子商务交易模式的发展，物流业也在高速发展。而我国现有的发展状况是随着东部资源日益紧缺，更多的资本将发展的目光落到了中西部丰富的资源上来。河南可以利用这个机遇大力发展交通运输企业，通过培育更多交通类企业上市扩大其发展规模，于此同时积极鼓励物流业的发展，使河南成为全国的枢纽。

5.3 打造具有“中原文化”特色的旅游板块

河南具有丰富的旅游资源，洛阳、开封、安阳、郑州均为中国历史名城。地下文物居全国第一位，地上文物居全国第二位，全国平均每八件文物就有一件在河南。有堪称“国宝”的国家重点文物保护单位54处，有世界文化遗产洛阳龙门石窟一处。天下第一名刹登封少林寺、宋代最繁华的大都市开封宋城、甲骨文的故乡安阳殷墟、海内外华人寻根问祖的圣地新郑黄帝故里等。2011年河南共接待海内外游客3.07亿人次，旅游总收入2802.06亿元，占GDP收入的12%，发展旅游业即和国家“十二五”产业发展规划的思路相符，也可以充分将河南的旅游资源优势转化为经济增长动力。但是，目前河南没有1家旅游类上市公司，现有的本土旅游企业组织结构松散，治理机制不完善。政府应鼓励行业中规模较大的企业进行兼并整合，通过资本市场运作完善治理机制，增强抵御风险的能力和市场竞争力。
注释：
①数据来源：中国证券监督管理委员会河南监管局网站资料整理得出[OL].http：//.cn/soft/ACRD4CHS.EXE">PDF浏览器用户请先下载安装