外汇市场汇率体制革新对中国外汇市场效率影响

摘要：2005年7月21日中国人民银行宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度。自汇率体制革新五年以来,我国外汇市场的进展取得了一定的成就：外汇市场的市场化程度不断提升,汇率波动幅度逐步增大,衍生品交易不断扩大。然而,中国汇率市场跟国际成熟的汇率市场相比还是有着着一定的差距。尤其在汇改之后,人民币对美元汇率呈持续升值的态势,这在一定程度上反映了我国外汇市场的低效率。本论文以2005年汇率体制革新为切入点,将我国外汇市场上主要货币,如人民币对美元、欧元和日元汇率作为探讨样本,运用波动论述和分形论述对汇改前后外汇市场的效率进行比较浅析。首先,文章介绍了相关的汇率波动论述和分形论述。接着,分为两个部分对外汇市场进行实证浅析：(1)运用ARCH(Autoregressive conditional heteroskedasti-city model,自回归条件异方差模型)类模型对汇率波动进行度量和浅析。首先对汇率收益率序列进行正态性检验、平稳性检验和相关性检验,建立收益率均值方程,然后对方程进行异方差检验,随后针对具有ARCH效应的汇率数据分别利用GARCH(Generapzed ARCH,广义ARCH模型)、GARCH-M(GARCH in mean)、 TGARCH(Threshold GARCH,门限GARCH模型)和EGARCH(exponential GARCH,指数形式的GARCH模型)进行拟合与比较浅析,最后根据所选取的最优模型对汇率做了相应的预测。(2)利用R/S(Rescaled Range Analysis)策略对汇改前后外汇市场的相对效率进行比较探讨,并对外汇市场的分形特点进行一一浅析。通过实证探讨,本论文得出以下主要结论：我国外汇市场具有非线性特点和分形特点,汇率收益率序列服以有偏的随机游走历程且其分布呈现非正态性,汇率收益率具有自相关性、异方差性、长期记忆性、状态持续性,汇率波动集群性等特点,部分币种汇率还有着杠杆效应。最后,结合实证结果,提出了在维持外汇波动基本稳定的前提下,提升外汇市场效率的一些措施：一是制定合理的汇率浮动区间；二是改善和改善政府的相关干预系统；三是保持外汇储备规模与国家经济进展相协调；四是改善外汇形势监测浅析和国际收支风险预警系统；五是改善市场机制,增强交易自主性和灵活性；六是进一步改善外汇管理的法规系统。关键词：汇率体制革新论文外汇市场效率论文ARCH类模型论文R/S分形论述论文

摘要5-6

Abstract6-10

插图索引10-11

附表索引11-12

第1章 绪论12-18

1.1 选题背景与作用12-13

1.2 国内外探讨综述13-15

1.2.1 ARCH类模型的探讨综述13-14

1.2.2 分形论述探讨综述14-15

1.3 主要内容与探讨策略15-18

1.3.1 探讨内容15-16

1.3.2 探讨策略16-18

第2章 汇率体制革新和外汇市场效率探讨论述及策略18-30

2.1 汇率体制革新18-21

2.1.1 05年汇改前汇率体制革新变迁18-19

2.1.2 05年汇改后汇率体制革新变迁19-21

2.2 汇率波动探讨相关论述及策略21-27

2.2.1 汇率决定因素21-23

2.2.2 汇率剧烈波动的影响23

2.2.3 汇率波动的度量策略23-27

2.3 外汇市场效率27-30

2.3.1 有效市场检测说27-28

2.3.2 分形市场检测说28-29

2.3.3 有效市场检测说与分形市场检测说之比较29-30

第3章 汇改前后的汇率波动特点浅析30-41

3.1 人民币汇率走势浅析30-32

3.1.1 人民币对美元汇率的走势30

3.1.2 人民币对欧元汇率的走势30-31

3.1.3 人民币对日元汇率的走势31-32

3.2 人民币汇率波动的基本特点浅析32-35

3.2.1 数据的选取和处理32-33

3.2.2 收益率数据的统计特点33

3.2.3 单位根检验与相关性检验33-35

3.3 收益率均值方程的建立及残差的ARCH效应检验35-37

3.3.1 收益率均值方程的建立35-36

3.3.2 异方差检验36-37

3.4 波动率模型的建立及检验37-39

3.4.1 波动率模型的建立37-39

3.4.2 波动率模型的检验39

3.5 预测条件方差39-40

3.6 本章小结40-41

第4章 外汇市场相对效率分形浅析41-48

4.1 R/S浅析策略和Hurst指数41-43

4.1.1 R/S浅析-(重标极差)浅析法41-42

4.1.2 Hurst指数的特性42

4.1.3 相关统计量42-43

4.2 汇改前后人民币汇率机制比较实证浅析43-47

4.2.1 样本选取与处理43

4.2.2 算法与编程43-44

4.2.3 实证结果和浅析44-47

4.3 本章小结47-48

第5章 总结48-51

5.1 本论文结论48

5.2 人民币汇率体制革新深思与倡议48-51