摘要：自证券市场建立以来,我国IPO市场就面对了严重的效率低下不足,首日超额抑价引起了学术界广泛讨论,创业板高发行价、高市盈率、高超额募集资金(俗称“三高”)等现象更是受到各界人士关注。祛除IPO“三高”、提升新股定价效率已成为市场化革新进展的重大目标和艰巨任务。证券市场已有各种反应证券走势的指数工具,如上证股票指数、中证股票指数、上证国债指数、中证全债指数、中证开放式基金指数、中证货币基金指数等。IPO作为金融市场一种重要投融资手段,股票二级市场流通交易的重要前导环节,其变化对投融资主体、相似度检测机构及监管者都是极其重要的市场信息,却始终没有一种工具能够反映IPO市场的运转情况,这不能不说是新股市场的一大缺憾,更是证券市场指数怎么写作系统的一大缺憾。或许,正是因为缺乏这样一种反映工具,使得IPO市场独立于二级市场股票交易,两级市场信息难于统一,进而产生许多监管难题。伴随新股市场的不断壮大,市场化革新的日趋深入,越来越有必要建立一个指数来反映新股市场的进展变化,以而加强信息的沟通,引导市场定价。通过深入了解了IPO市场的进展近况、挖掘IPO交易的本质及充分考证了IPO市场运转环境等不足,本论文提出了编制IPO指数的设想。本论文在指数的探讨和编制历程主要解决三个不足：一、用什么策略编制IPO指数?二、现阶段我国的市场环境是否适合编制IPO指数?三、怎样确保指数编制的可靠性及精确性?围绕这三大不足,本论文具体作了如下深入论证和浅析：首先,总结了IPO的相关论述,发现IPO主要受两方面因素决定：一是IPO企业内在价值;二是市场上IPO股票的供求情况。这与一般产品的决定因素产生一定差别,普通产品虽然最终也由价值决定,但对于同类产品而言,价值是相对稳定的,质量差别不会太大,由此,主要是受供求联系变化的影响,指数反映的也是仅由供求联系变化引起的变化。而IPO由于会受到企业内在价值及股票供求联系两方面因素的共同影响,企业之间内在价值差别很大,内在价值才是的主要决定因素,由此,IPO指数编制就与普通产品指数的编制不同。IPO指数并不能用各期的发行直接进行比较,因为企业内在价值变化会导致股票发行的变化,如果直接进行比较,指数就不能反映纯粹的变化,还包含了质量变化引起的变化。其次,因IPO具有异质性,由此,需要寻找到一种能够消除IPO质量差别的指数编制策略。目前国际上较为流行的一种指数编制策略——特点法,不但能够解决IPO异质性不足,还可以解决IPO交易历程中形成的信息传递偏差不足。通过建立IPO发行与质量特点的回归模型,能够消除股票质量差别引起的差别。但特点指数的编制具有严格的前提条件,特点法只适用于完全竞争市场及纯粹竞争市场产品指数的编制。那么,IPO市场是否属于完全竞争或纯粹竞争市场?是否满足特点指数的编制条件?由于我国IPO市场在过去二十年中受到严重的行政干预,由此,必须深入浅析我国IPO市场的进展历史及近况,以确定运用特点法编制指数的可行性。最后,编制精确的IPO特点指数需选择合适的特点模型及函数形式,只有选择恰当的指数模型及函数形式,才能精确反映质量特点、供求变化与之间的联系。同时,精确的指数还必须建立在科学、全面的特点变量系统之上,只有特点变量能够完全反应IPO质量的差别,才能够彻底消除变化中的质量变动因素,如何构建完整的特点变量系统是另一个难题。除此之外,选择什么时候作为指数的基期及如何选择指数跨期也是值得深入探讨的不足,由于近年来我国IPO发行定价制度革新非常频繁,由此,不同时期的IPO不一定具有可比性,也就不可随意挑选指数的基期及跨期。通过围绕上面陈述的三大不足层层深入探讨和浅析,保证了IPO特点指数建立的科学性、合理性、精确性及可用性。探讨发现,2009年IPO第六次重启以来,发行定价窗口指导的取消及暂停机制的废除使交易历程市场化程度大大提升,基本可将革新后的市场划分为纯粹竞争市场,由此,可以运用特点法编制IPO指数。另外,由于IPO源自发行企业的内在价值,由此特点变量的选择应以发行企业质量特点为基础,那么,应该选择什么样的质量特点作为IPO的特点变量?财务情况?经营业绩?还是行业属性?本论文最后部分试探性运用2009年6月第六次IPO重启后,也就是进行了深入的市场化革新之后发行的中小板制造业IPO编制了我国第一支IPO特点指数。实证结果发现,特点模型较好地反映了IPO与质量特点之间的联系,所选特点变量基本上能够体现企业的质量差别。随着市场化革新程度的不断加深,IPO能够反映的价值信息越来越多。通过特点模型,分别建立了以2009年第3季度为基期的季节性IPO拉式特点指数、派氏特点指数及费暄特点指数,拉氏指数及费暄指数均较好地反映了革新后IPO市场的运转情况。结果表明,2009年IPO第六次重启及发行定价制度进一步市场化革新以来,市场在初始阶段呈现了显著的积极反应,大幅提升,但后来由于受实体经济及宏观状态不景气的影响,最终回归到了一个较低水平。本论文的革新之处在于：提出了运用特点法编制IPO指数的想法,不但拓展了特点论述的运用领域,也填补了证券指数系统的一大空白,对我国IPO市场进展也产生了重大作用。首先,IPO指数能够为市场各方(包括政府、企业、相关机构及投资者等)及时提供市场信启、,其编制是对我国市场信息、怎么写作环境的改善；其次,在我国证券市场整体效率较低的情况下,编制IPO指数有利于搭建政府、企业、投资者、相似度检测机构之间的信息沟通平台,有助于政府实施有效的监督管理,帮助企业合理定价,与投资者之间公平交易,提升市场整体效率；再次,在证券市场违规现象及监管不足频现的情况下,编制指数有利于推动我国IPO市场向规范化、市场化和标准化进展,可以健全市场交易环境。基于以上探讨浅析,本论文对我国IPO市场的建设进展也有如下政策倡议：首先,稳定证券市场运转,规范证券市场制度,加速证券市场进展；其次,积极推动IPO市场全面的市场化革新,只有市场化,才能真正提升效率;再次,给予IPO市场更多的重视,加强IPO市场怎么写作系统建设,这一点上,本论文认为可以成立专门的指数研发、监测机构,及时了解、跟踪市场。关键词：IPO指数论文市场化革新论文特点法论文公司特点论文中小板市场论文
中文摘要4-8
Abstract8-13
1. 引言13-21
1.1 选题背景及探讨作用13-16
1.1.1 选题背景13-15
1.1.2 探讨作用15-16
1.2 国内外探讨近况16-17
1.3 探讨内容及探讨框架17-21
1.3.1 探讨内容及策略17-18
1.3.3 探讨思路及框架18-21
2. IPO特点指数编制的论述基础21-26
2.1 IPO本质上属于一种特殊的商品21
2.2 IPO由价值和供求共同决定21-24
2.2.1 价值-决定论21-22
2.2.2 供求-决定论22-24
2.3 IPO异质性与市场摩擦细解24-26
3. 特点论述及特点指数介绍26-31
3.1 特点论述与模型26-28
3.1.1 特点论述概要26-27
3.1.2 特点模型推导27-28
3.2 特点指数介绍28-31
3.2.1 特点指数的革新28-29
3.2.2 特点指数的产生与进展29-31
4 构建IPO特点指数模型31-35
4.1 IPO特点指数的编制步骤31
4.2 IPO特点模型函数形式的选择31-32
4.3 IPO特点指数模型的选择32-35
4.3.1 DTH的构建32-33
4.3.2 HI的构建33
4.3.3 两种策略的比较33-35
5. IPO特点指数编制的市场条件35-44
5.1 纯粹竞争市场及完全竞争市场35-36
5.2 中国IPO市场的历史进展及近况36-40
5.2.1 二十年风雨“政策市”与市场化革新36-39
5.2.2 IPO发行定价近况39-40
5.3 IPO市场特点与纯粹竞争市场40-44
5.3.1 IPO市场特点40-42
5.3.2 IPO市场本质——纯粹竞争市场42-44
6 特点变量的选择：公司质量特点44-53
6.1 IPO形成机制44-47
6.1.1 IPO影响因素44-45
6.1.2 IPO影响机制45-47
6.2 基础特点变量的选择47-50
6.2.1 公司价值相关影响因素47-48
6.2.2 投资者偏好因素48-49
6.2.3 与IPO的相关性49
6.2.4 基础特点指标的选择49-50
6.3 特殊特点变量的选择50-53
6.3.1 信息不对称与承销商作用50-51
6.3.2 承销商声誉特点变量51-53
7 我国IPO特点指数的实证浅析53-65
7.1 样本及期限的选择53-55
7.1.1 指数基期与指数跨期53-54
7.1.2 样本选择及数据来源54-55
7.2 描述性统计55-58
7.2.1 数据基本情况55-57
7.2.2 相关性浅析57-58
7.3 特点模型结果与浅析58-62
7.3.1 回归结果58-61
7.3.2 对结果的浅析61-62
7.4 指数生成结果及浅析62-65
7.4.1 指数生成62-63
7.4.2 指数浅析63-65
8 总结与讨论65-68
8.1 革新与不足65-66
8.2 政策倡议66-67
8.3 IPO特点指数运用前景67-68
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