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【摘 要】在国民经济持续快速增长的时代背景下，居民财富大幅增长，可以自由支配的财富产生了对投资理财的旺盛需求。低风险、高流动性、收益稳定的管理类理财产品是财富管理规划的必要组成部分，而且其兼具的“避风港”功能，使其需求量庞大，也是现在金融产品创新的一个重要方向。目前我国市场上个人投资者可以投资的管理类理财产品主要分为两类：一类是由基金公司发行和管理的货币市场基金，另一类是由银行发行和管理的T+0产品。
【关键词】货币市场；交易；影响；策略分析
2004年11月8日，诺安货币市场基金向投资者开始发售我国第一只正式以“货币市场基金”命名的产品。近年来，我国货币市场基金一直保持了良好的发展态势，产品只数和规模都迅速上升。截至2012年底，国内市场上货币市场基金总规模5730亿元。
作为一种高流动性、低风险的理财产品，我国的货币市场基金的投资范围主要包括：、剩余期限在一年以内（含一年）的债券、银行定期存款、大额存单、债券回购、银行票据以及监管机构认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。
我国货币市场基金收益分配原则为“每日分配、按月支付”。基金公司根据每日基金收益，在扣除了固定费率的基金管理费和托管费等费用后，为投资者计算当日收益并分配。货币市场基金的每份基金份额的净值始终为1元人民币，投资者的收益体现在拥有的基金份额数量的变化上，拥有多少基金份额即拥有多少资产。基金公司会每日公告基金的万份日收益和基金七日年化收益率。
我国货市市场基金可以在每个工作日进行申购和赎回，申购和赎回均没有手续费。每个工作日申购和赎回的安排使货币市场基金具有了良好的流动性，能够满足投资者大多数的资金流动性需要。
我国首只银行T+0产品由招商银行在2007年12月13日推出，命名为“人民币金理财计划”，随后工商银行 “灵通快线、交通银行“得利宝——天添利”、中国银行“中银R积月累理财计划”、宁波银行“汇通理财活期化人民币理财产品”、光大银行“阳光理财活期宝”、华夏银行“增盈天天理财”、建设银行“天天大丰收”等产品相继成立。
目前银行T+0产品的投资范围主要包括：国债、央票、金融债；银行承兑汇票；债券回购；高信用级别的企业债、公司债、短期融资券、中期票据；以及法律、法规、监管规定允许范围内的其他低风险高流动性的金融工具。部分银行T+0产品的投资范围还包含了信托贷款。
银行T+0产品的收益分配规则是“上有封顶，下不保底，每日计算，每月分配”。与货币市场基金相同，银行T+0产品也具有风险小，收益稳定的特点。事实上，自从银行T+0产品问世以来，尚没有任何一支T+0产品在任何一天没有达到预期年化收益率。因此，可以将银行T+0产品的预期年化收益率看成是其在一段时期内的固定收益率。
银行T+0产品可以在每个工作日进行申购和赎回（国定节检测日除外），一般开放时间为9： 00至15： 00，申购和赎回均没有手续费。银行T+0产品获得了类似活期存款的超高流动性，基本能够满足投资者全部的资金流动性需要。
（一）申购起点低，适合资金达不到银行“T+0”理财产品门槛的客户。货币基金大部分的申购起点为1000元人民币，大部分银行“T+0”产品为5万元。
（二）衍生了货币市场基金消费支付及还款还贷功能。例如，华安基金即将推币基金份额的“电子支付”业务，投资者可直接使用其持有的华安富利货币基金支付部分网站的网购消费款项。广发基金推出的货币基金中，加入了车贷、房贷还款业务。客户只需在“钱袋子”系统账户中提交房贷、车贷银行账户，输入还贷金额，系统将会每月自动还款，且无任何手续费。这些功能有利于货币市场基金进一步替代银行活期存款。
货币基金“T+0”交易产品的不足：
（一）受益客户群体范围较窄。目前，大多数货币市场基金产品其可享受“T+0”赎回业务的客户都必须是基金公司的直销客户；
（二）赎回渠道受合作银行限制。部分货币市场基金“T+0”赎回交易都有使用的限制，如汇添富的货币基金“T+0”赎回交易就仅限农行卡，而南方基金则表示支持工、农、中、建、交、招、邮储等20余家全国性的货币基金“T+0”赎回交易；
（三）投资者货币基金“T+0”赎回业务有取现限额的限制，部分货币基金产品有快速提现手续费。例如，汇添富单笔和日累计取现限额均为2万元，而且对每笔业务都要收取一定的手续费；
（四）存在基金大规模赎回导致流动性不足的风险。一旦基金出现大幅缩水或投资者集中赎回投资的情况，而基金手中所持流动性资产又不敷支出时，货币市场基金“T+0”赎回业务必将面临非常被动的局面；
（五）一部分货币基金依赖自有资金支付“T+0”赎回交易资金，受到自身自有资金规模的限制，另一部分货币基金“T+0”产品赎回资金的支付依赖于银行贷款，其融资成本较高。
（一）积极发展银行T+0产品，同时，该类产品选择投资对象时尽量将信托贷款排除在投资范围之外。信托贷款基本没有市场流动性，完全不适合将其纳入高流动性产品的投资组合，同时其信用风险也完全不透明，没有外部评级机构给予评级。这种资产必然是将来规范需要排除的投资标的，银行应当加强自律，主动剔除该项资产，维护本行T+0产品的形象。
（二）加强产品端流动性优势，推动支付功能建设，充分利用银行自身的渠道优势，加快占领市场。借鉴国外市场发展经验，发挥银行自身做为结算机构的优势，推动银行T+0产品逐步成为水电煤缴款、信用
（三）合理设置申购起点金额，为不同的客户群体设计合适的产品。现在的银行T+0产品申购时，大部分起点是5万，这将很多投资者排除在外，如果银行无法迎合这部分投资者，其未来很可能投向货币基金，银行将可能失去该部分客户。
（四）追益最大化的同时，加强对T+0产品的内控建设，由专门监控人员按照内部投资指引对产品的投资运作进行监控，以制衡投资经理，降低产品风险。
【关键词】货币市场；交易；影响；策略分析
一、货币市场基金和银行T+0产品简介
(一)货币市场基金
货币市场基金是由基金管理公司通过出售基金单位份额来汇集投资者的资金，然后投资于安全性好、高流动性的货币市场短期有价证券的一种基金。其投资组合获得的收益，在扣除一定的管理费后，按照投资者持有的份额数分配给基金单位的持有人。2004年11月8日，诺安货币市场基金向投资者开始发售我国第一只正式以“货币市场基金”命名的产品。近年来，我国货币市场基金一直保持了良好的发展态势，产品只数和规模都迅速上升。截至2012年底，国内市场上货币市场基金总规模5730亿元。
作为一种高流动性、低风险的理财产品，我国的货币市场基金的投资范围主要包括：、剩余期限在一年以内（含一年）的债券、银行定期存款、大额存单、债券回购、银行票据以及监管机构认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。
我国货币市场基金收益分配原则为“每日分配、按月支付”。基金公司根据每日基金收益，在扣除了固定费率的基金管理费和托管费等费用后，为投资者计算当日收益并分配。货币市场基金的每份基金份额的净值始终为1元人民币，投资者的收益体现在拥有的基金份额数量的变化上，拥有多少基金份额即拥有多少资产。基金公司会每日公告基金的万份日收益和基金七日年化收益率。
我国货市市场基金可以在每个工作日进行申购和赎回，申购和赎回均没有手续费。每个工作日申购和赎回的安排使货币市场基金具有了良好的流动性，能够满足投资者大多数的资金流动性需要。
(二)银行T+0产品
银行T+0产品是由银行发行的表外理财计划，该理财计划募集投资者的资金后，由银行的投资经理统一运作，以理财计划的名义投资于固定收益工具，其资产组合产生的收益，扣除一定比例的管理费用后，按照投资者认购的理财计划份额数量，支付给理财计划份额持有人。我国首只银行T+0产品由招商银行在2007年12月13日推出，命名为“人民币金理财计划”，随后工商银行 “灵通快线、交通银行“得利宝——天添利”、中国银行“中银R积月累理财计划”、宁波银行“汇通理财活期化人民币理财产品”、光大银行“阳光理财活期宝”、华夏银行“增盈天天理财”、建设银行“天天大丰收”等产品相继成立。
目前银行T+0产品的投资范围主要包括：国债、央票、金融债；银行承兑汇票；债券回购；高信用级别的企业债、公司债、短期融资券、中期票据；以及法律、法规、监管规定允许范围内的其他低风险高流动性的金融工具。部分银行T+0产品的投资范围还包含了信托贷款。
银行T+0产品的收益分配规则是“上有封顶，下不保底，每日计算，每月分配”。与货币市场基金相同，银行T+0产品也具有风险小，收益稳定的特点。事实上，自从银行T+0产品问世以来，尚没有任何一支T+0产品在任何一天没有达到预期年化收益率。因此，可以将银行T+0产品的预期年化收益率看成是其在一段时期内的固定收益率。
银行T+0产品可以在每个工作日进行申购和赎回（国定节检测日除外），一般开放时间为9： 00至15： 00，申购和赎回均没有手续费。银行T+0产品获得了类似活期存款的超高流动性，基本能够满足投资者全部的资金流动性需要。
二、货币市场基金“T+0”交易产品与银行“T+0”产品相比的优势和不足
货币基金“T+0”交易产品的优势：（一）申购起点低，适合资金达不到银行“T+0”理财产品门槛的客户。货币基金大部分的申购起点为1000元人民币，大部分银行“T+0”产品为5万元。
（二）衍生了货币市场基金消费支付及还款还贷功能。例如，华安基金即将推币基金份额的“电子支付”业务，投资者可直接使用其持有的华安富利货币基金支付部分网站的网购消费款项。广发基金推出的货币基金中，加入了车贷、房贷还款业务。客户只需在“钱袋子”系统账户中提交房贷、车贷银行账户，输入还贷金额，系统将会每月自动还款，且无任何手续费。这些功能有利于货币市场基金进一步替代银行活期存款。
货币基金“T+0”交易产品的不足：
（一）受益客户群体范围较窄。目前，大多数货币市场基金产品其可享受“T+0”赎回业务的客户都必须是基金公司的直销客户；
（二）赎回渠道受合作银行限制。部分货币市场基金“T+0”赎回交易都有使用的限制，如汇添富的货币基金“T+0”赎回交易就仅限农行卡，而南方基金则表示支持工、农、中、建、交、招、邮储等20余家全国性的货币基金“T+0”赎回交易；
（三）投资者货币基金“T+0”赎回业务有取现限额的限制，部分货币基金产品有快速提现手续费。例如，汇添富单笔和日累计取现限额均为2万元，而且对每笔业务都要收取一定的手续费；
（四）存在基金大规模赎回导致流动性不足的风险。一旦基金出现大幅缩水或投资者集中赎回投资的情况，而基金手中所持流动性资产又不敷支出时，货币市场基金“T+0”赎回业务必将面临非常被动的局面；
（五）一部分货币基金依赖自有资金支付“T+0”赎回交易资金，受到自身自有资金规模的限制，另一部分货币基金“T+0”产品赎回资金的支付依赖于银行贷款，其融资成本较高。
三、对商业银行发展管理类理财产品的建议
货币市场基金“T+0”交易的开展已经使得货币市场基金具有了冲击银行活期存款的实力，但是在短期内，由于其受到的各种限制，对银行的业务暂时不会产生较大的冲击。但银行也应未雨绸缪：（一）积极发展银行T+0产品，同时，该类产品选择投资对象时尽量将信托贷款排除在投资范围之外。信托贷款基本没有市场流动性，完全不适合将其纳入高流动性产品的投资组合，同时其信用风险也完全不透明，没有外部评级机构给予评级。这种资产必然是将来规范需要排除的投资标的，银行应当加强自律，主动剔除该项资产，维护本行T+0产品的形象。
（二）加强产品端流动性优势，推动支付功能建设，充分利用银行自身的渠道优势，加快占领市场。借鉴国外市场发展经验，发挥银行自身做为结算机构的优势，推动银行T+0产品逐步成为水电煤缴款、信用
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卡还款、保险缴款、购物等行为的支付手段，同时继续努力扩大银行T+0产品的交易时间段。（三）合理设置申购起点金额，为不同的客户群体设计合适的产品。现在的银行T+0产品申购时，大部分起点是5万，这将很多投资者排除在外，如果银行无法迎合这部分投资者，其未来很可能投向货币基金，银行将可能失去该部分客户。
（四）追益最大化的同时，加强对T+0产品的内控建设，由专门监控人员按照内部投资指引对产品的投资运作进行监控，以制衡投资经理，降低产品风险。