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摘 要：从2009年以来人民币国际化步伐加快，一是通过跨境贸易人民币结算试点，人民币逐渐成为国际贸易货币；二是香港人民币离岸市场的建设使人民币有望成为未来金融市场的投资货币；三是与相关国家签署的货币互换协议推动人民币成为国际储备货币，人民币将走一条以贸易为突破口、以金融市场为依托、以国际储备货币为目标的国际化道路。
关键词： 国际贸易货币 ； 国际投资货币 ； 国际储备货币；人民币
1003-9031（2013）04-0023-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.201
当今全球经济格局演变中最重要的特征之一就
除取消人民币在贸易结算中的限制外，中国央行还通过与其它贸易伙伴签订双边本币结算协议来推进人民币在国际贸易中的使用。2011年6月中国与俄罗斯签署了双边本币结算协定，中俄本币结算从边境贸易扩大到了一般贸易，并扩大了地域范围。2011年12月，中日两国均表示要促进人民币与日元在两国跨境交易中的使用。2012年3月29日在德里峰会上，中国、俄罗斯、印度、巴西和南非五国共同签署了《金砖国家银行合作机制多边本币授信总协议》和《多边信用证保兑怎么写作协议》。根据协议，金砖国家将用各自货币结算和支付相互间贸易和投资，逐步减少对美元、欧元等主要国际货币的依赖，使各国外汇储备趋于多元化。
在一系列政策的支持下，人民币贸易结算货币初见成效。2010年第四季度，跨境贸易人民币结算总额3090.26亿元。2011年的第二季度开始，跨境贸易人民币结算总额一直在5000亿元以上。从相对数值来看，跨境贸易人民币结算总额占中国对外贸易总额的比例从2010年第一季度的0.7%增长到2012年第一季度的10.7% （见图1）。汇丰银行指出，2013年至2015年，中国与新兴市场的双边贸易将有一半使用人民币结算[3]，人民币很有可能超越英镑和日元成为第三大贸易结算货币。汇丰银行通过对世界上21个市场的6000多家企业的问卷调查进一步指出，东南亚有16%的企业希望未来6个月使用人民币进行结算，这一比例远远超过了日元（7%）和英镑（3%），在大中华地区、印度、中东和北非地区，也得到相
同的结论。对于大中华地区，希望用人民币进行贸易结算的企业达45%，这一比例甚至超过了欧元（27%），人民币有希望成为该地区仅次于美元的第二大贸易结算货币[4]。
人民币国际化起步于贸易，但在资本账户尚未开放、人民币还不能自由兑换的状况下，单纯的以贸易为依托的国际化策略将把中国带入到两难困境。一方面，随着人民币结算在贸易领域的扩张，国际金融市场上必然形成人民币的长期头寸，如果中国金融市场继续对外国投资者关闭的话，在国际上形成的人民币沉淀将无法找到相应的以人民币计价的金融产品，势必大大降低人们持有人民币的意愿，反过来又会影响人民币的贸易结算功能。另一方面，如果资本账户开放和人民币自由兑换的步伐过快，频繁、大量的国际资本进出又会损害中国的宏观经济稳定。届时，人民币国际化有可能面临二十世纪九十年代初日本遭遇过的情况，随着金融泡沫的破裂，货币的国际化战略将以失败告终。
在1974年到1980年期间，被纳入到特别提款权的货币相当多，而其中有些货币是不能自由兑换的，比如沙特阿拉伯里亚尔和伊朗里亚尔。另外，对一些发达国家来说，即使其货币被纳入到特别提款权之中，但其资本账户仍然没有完全开放。比如，德国马克、法国法郎和日元从1974年以来就一直是特别提款权中的一员，但德国和日本直到八十年代初才开放其资本账户，法国则更晚些，直到1990年才取消对资本账户的管制。因此，可以看出资本账户的开放和货币的自由兑换并不是被纳入特别提款权的绝对标准，也就不能构成人民币被排斥在特别提款权之外的理由。
另外，是否被纳入特别提款权的标准也随着时间发生变化。2011年9月，国际货币基金组织提出四个指标来评估一种货币是否能被纳入到特别提款权之中①。它们是：（1）在即期外汇市场的交易量；（2）在外汇衍生品市场和场外交易市场的交易量；（3）存在市场化利率工具；（4） 外汇储备的构成。遗憾的是，国际货币基金组织并没有对上述指标作出更明确的规定，这说明一国货币是否能够被纳入特别提款权最终是出于政治考量，而不是经济考量。退一步说，即使按照上述四条指标，人民币也有可能成为候选货币。人民币无疑已经满足第一项指标的要求，而且正在为满足第二项指标而努力。对于第三项指标，需要加快人民币利率市场化改革来实现。对于第四项指标，国际货币基金组织预留了很多可以操作的空间。因为它还提出了一条辅助指标，即持有该种货币作为外汇储备国家的数量。对此，人民币显然具有优势，因为就像我们前面所提到的，已经有一些国家的银行明确表示将人民币纳入其外汇储备当中，而且这种趋势还将继续扩大。在2015年当国际货币基金组织重新审议特别提款权的货币构成时，人民币很可能将被纳入到其中。一旦进入到特别提款权，人民币将在国际储备中扮演更重要的角色，因为在必要的时候，相关国家可以通过向国际货币基金组织提出要求，把其手中的特别提款权兑换成相应的人民币，这显然会增加人民币在国际储备中的份额。
五、结论
2008年爆发的国际金融危机使中国陷入两难的境地。一方面，美元的贬值使中国蒙受巨大的储备损失。另一方面，以美国为首的发达国家指责中国操纵汇率，并要求人民币升值。因此，中国认为是摆脱美元束缚的时候了，而其最好的方法就是加快人民币国际化的进程从而拥有属于自己的国际货币。对于人民币是否能够成为未来的国际货币这一问题，存在两种截然不同的观点。赞成者认为，中国持续的经济增长为人民币成为国际货币打下了坚实的基础。反对者认为，对资本账户的控制及人民币的不可兑换成为人民币国际化的最主要障碍。但学术上的争论似乎并没有干扰人民币国际化的步伐，因为随着最近几年中国政府一系列有利于人民币国际化政策的出台，人民币成为国际货币的趋势似乎不可阻挡。鉴于历史上货币国际化的经验和中国具体的实际情况，人民币将走一条以贸易为突破口，以金融市场为依托，以成为国际储备货币为目标的国际化道路。届时，一个由美元、欧元与人民币构成的三足鼎立的国际货币体系即将形成。但是，这种诱人的前景并不会使中国在短期内开放资本账户并允许人民币自由浮动。虽然中国已经明确了人民币国际化的战略目标，但“摸着石头过河”的理念仍然主导着中国的经济改革，人民币成为国际货币将是一个渐进的过程。但无论如何，人民币的崛起必将改变二十一世纪国际货币体系的面貌。
（责任编辑：李兴发）
参考文献：
Maddison， A. L’économie chinoise une perspective
historique[M]. L’Organisation de Coopération et de Développement Economiques， 2007.
Einchengreen， B. The renminbi as an international
currency[J]. Journal of Policy Modeling， 2011， （33）： 723-730.
[3]HSBC. RMB expertise on the ground[R]. HSBC
Global Banking and Markets， 2012.
[4]HSBC. HSBC Trade Confidence Index[R]. HSBC
Trade Confidence Monitor： Global report， 2012.
[5]Europe-Asie Finance. La Chine： un colosse
financier[M]. Eurai， Vuibert， 2006.
[6]HKMA. The Hong Kong debt market in 2011[R].
Hong Kong Monetary Authority Quarterly Bulletin， 2012
[7]Liu，B. RMB offshore bonds： Moving towards a buyer’s market[R]. HSBC Fixed Income Research， 2011.
[8]He， D. and R. McCauley. Offshore markets for the
domestic currency： monetary and financial stability issues[Z]. Working Papers， Bank for International Settlements， 2010， No.320.
[9]Cheung， Y-W.，G. Ma and R. McCauley. Renminbisation des actifs internationaux de la Chine[J]， Revue d’économie financière， 2010 （95）： 135-156.
[10]周小川.关于改革国际货币体系的思考[EB/OL]，[2009-03-23]，http：///.
[11]Lago， M.， Maziad， S.， A. Piris and I. Asumundos.
Enhancing International Monetary Stability-A Role for the SDR[Z]. Prepared by the Strategy， Policy， and Review Department， 2011.
关键词： 国际贸易货币 ； 国际投资货币 ； 国际储备货币；人民币
1003-9031（2013）04-0023-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-903
1.2013.04.05
一、引言
当今全球经济格局演变中最重要的特征之一就源于：论文标准格式范文www.udooo.com
是中国经济的崛起。一个在西方国家眼中人口众多的贫穷大国已经成为一个崭新的经济大国。在过去的三十年间，中国的GDP年均增长率高达9.45%①，中国经济快速赶超发达国家。从经济总量来看，中国于2005年超过法国，2006年超过英国，2007年超过德国，2010年超过日本。根据Maddison 的计算，到2015年中国经济将占到世界经济总量的四分之一，中国将超越美国成为世界第一大经济体。从贸易的角度说，中国于2010年超过德国成为第一大出口国，并且是继美国之后的第二大进口国。这种世界经济格局的演变也必将在国际货币体系中有所反应。因此，伴随着中国经济的崛起，人民币国际化的问题也越来越受到经济学家、政治家和国际投资者的关注。历史的经验告诉我们，一国货币的国际化道路遵循一定的规律：国际贸易的结算货币→金融市场中的投资货币→国际储备货币。 从2009年开始，人民币采取了三大战略加速国际化进程。一是鼓励在国际贸易中的使用；二是努力把香港建设成为人民币的离岸中心以加强人民币作为投资货币的职能；三是努力推动人民币成为国际储备货币。二、人民币：国际贸易货币
从二十世纪九十年代初开始。人民币已经广泛地用于边境贸易，但鉴于边境贸易占中国对外贸易的份额极小，人民币在边境贸易中的使用并没有显著地提升人民币的国际地位。2009年7月开始实施的跨境贸易人民币结算试点标志着人民币贸易化的全面启动。根据规定，符合条件的商业银行可以为在上海、广州、深圳、珠海和东莞取得资格的企业提供人民币结算怎么写作，并在条件成熟时，为境外企业提供贸易融资。但最初的境外试点地域范围暂定为中国港澳地区和东盟国家。虽然对境外地域仍有一定限制，但清楚地表明了实施人民币国际化战略的决心。2010年6月，跨境贸易人民币结算试点地区扩大至20个省区市，且参与跨境贸易人民币结算的境外地域由之前的港澳、东盟扩展到所有国家和地区。另外，涉及企业的数量由最初授权的365家企业扩大至2010年6.7万多家。为进一步推进人民币跨境贸易结算的步伐，2011年8月跨境贸易人民币结算地区扩大至全国范围。2012年3月跨境贸易人民币结算推广至所有进出口企业。至此，人民币的贸易结算范围不再受地域与企业性质的限制。回顾跨境贸易人民币结算政策实施的过程，我们发现仅仅用了不到三年的时间，中国政府已经完全解除了人民币结算在贸易领域的限制。除取消人民币在贸易结算中的限制外，中国央行还通过与其它贸易伙伴签订双边本币结算协议来推进人民币在国际贸易中的使用。2011年6月中国与俄罗斯签署了双边本币结算协定，中俄本币结算从边境贸易扩大到了一般贸易，并扩大了地域范围。2011年12月，中日两国均表示要促进人民币与日元在两国跨境交易中的使用。2012年3月29日在德里峰会上，中国、俄罗斯、印度、巴西和南非五国共同签署了《金砖国家银行合作机制多边本币授信总协议》和《多边信用证保兑怎么写作协议》。根据协议，金砖国家将用各自货币结算和支付相互间贸易和投资，逐步减少对美元、欧元等主要国际货币的依赖，使各国外汇储备趋于多元化。
在一系列政策的支持下，人民币贸易结算货币初见成效。2010年第四季度，跨境贸易人民币结算总额3090.26亿元。2011年的第二季度开始，跨境贸易人民币结算总额一直在5000亿元以上。从相对数值来看，跨境贸易人民币结算总额占中国对外贸易总额的比例从2010年第一季度的0.7%增长到2012年第一季度的10.7% （见图1）。汇丰银行指出，2013年至2015年，中国与新兴市场的双边贸易将有一半使用人民币结算[3]，人民币很有可能超越英镑和日元成为第三大贸易结算货币。汇丰银行通过对世界上21个市场的6000多家企业的问卷调查进一步指出，东南亚有16%的企业希望未来6个月使用人民币进行结算，这一比例远远超过了日元（7%）和英镑（3%），在大中华地区、印度、中东和北非地区，也得到相
同的结论。对于大中华地区，希望用人民币进行贸易结算的企业达45%，这一比例甚至超过了欧元（27%），人民币有希望成为该地区仅次于美元的第二大贸易结算货币[4]。
三、人民币：国际投资货币
国际金融市场上的使用程度决定某国货币能否够真正成为国际货币。当今世界经济最主要的特征就是虚拟经济超过实体经济，金融交易取代货物贸易成为左右全球经济的主导力量。在经济全球化加速的背景之下，所有国际货币的发行国都拥有影响世界的国际金融中心，其货币也都无一例外地在国际金融市场上被大量交易。对于人民币来说，中国的金融市场还相对落后，但中国经济的高增长和正在进行中的金融改革都预示着中国很可能成为下一个金融强国[5]，人民币国际地位的提升也必将以金融市场为依托。因此，在人民币进行贸易化的同时，中国也试图把香港打造成为人民币的离岸中心，借此来吸引国际投资者，以加强人民币的金融投资功能。人民币国际化起步于贸易，但在资本账户尚未开放、人民币还不能自由兑换的状况下，单纯的以贸易为依托的国际化策略将把中国带入到两难困境。一方面，随着人民币结算在贸易领域的扩张，国际金融市场上必然形成人民币的长期头寸，如果中国金融市场继续对外国投资者关闭的话，在国际上形成的人民币沉淀将无法找到相应的以人民币计价的金融产品，势必大大降低人们持有人民币的意愿，反过来又会影响人民币的贸易结算功能。另一方面，如果资本账户开放和人民币自由兑换的步伐过快，频繁、大量的国际资本进出又会损害中国的宏观经济稳定。届时，人民币国际化有可能面临二十世纪九十年代初日本遭遇过的情况，随着金融泡沫的破裂，货币的国际化战略将以失败告终。
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但是，一个经常被人们提起的问题是中国的资本账户还没有完全开放，人民币还不是可兑换货币，因此不能被纳入到特别提款权之中。这一看似合理的说法其实并不正确。事实上，国际货币基金组织从来没有明确规定纳入特别提款权的货币必须是可兑换的，而是规定候选货币必须是“可自由使用的货币（freely usable currency）”。这也就是说这种货币必须大量应用于贸易结算与金融交易中，而且这一定义非常主观，并且随着时间的推移而变化。其实，回顾过去就会发现国际货币基金组织曾经把一些不可兑换货币纳入到特别提款权中来。实际上，“可自由使用的货币”这一概念是1982年才提出的，有些国家的货币虽然不符合这一规定，但仍然被纳入特别提款权中。即使是那些被公认的国际货币，在被纳入特别提款权时，源于：论文如何写www.udooo.com
其经常账户和资本账户仍然没有完全开放[11] 。在1974年到1980年期间，被纳入到特别提款权的货币相当多，而其中有些货币是不能自由兑换的，比如沙特阿拉伯里亚尔和伊朗里亚尔。另外，对一些发达国家来说，即使其货币被纳入到特别提款权之中，但其资本账户仍然没有完全开放。比如，德国马克、法国法郎和日元从1974年以来就一直是特别提款权中的一员，但德国和日本直到八十年代初才开放其资本账户，法国则更晚些，直到1990年才取消对资本账户的管制。因此，可以看出资本账户的开放和货币的自由兑换并不是被纳入特别提款权的绝对标准，也就不能构成人民币被排斥在特别提款权之外的理由。
另外，是否被纳入特别提款权的标准也随着时间发生变化。2011年9月，国际货币基金组织提出四个指标来评估一种货币是否能被纳入到特别提款权之中①。它们是：（1）在即期外汇市场的交易量；（2）在外汇衍生品市场和场外交易市场的交易量；（3）存在市场化利率工具；（4） 外汇储备的构成。遗憾的是，国际货币基金组织并没有对上述指标作出更明确的规定，这说明一国货币是否能够被纳入特别提款权最终是出于政治考量，而不是经济考量。退一步说，即使按照上述四条指标，人民币也有可能成为候选货币。人民币无疑已经满足第一项指标的要求，而且正在为满足第二项指标而努力。对于第三项指标，需要加快人民币利率市场化改革来实现。对于第四项指标，国际货币基金组织预留了很多可以操作的空间。因为它还提出了一条辅助指标，即持有该种货币作为外汇储备国家的数量。对此，人民币显然具有优势，因为就像我们前面所提到的，已经有一些国家的银行明确表示将人民币纳入其外汇储备当中，而且这种趋势还将继续扩大。在2015年当国际货币基金组织重新审议特别提款权的货币构成时，人民币很可能将被纳入到其中。一旦进入到特别提款权，人民币将在国际储备中扮演更重要的角色，因为在必要的时候，相关国家可以通过向国际货币基金组织提出要求，把其手中的特别提款权兑换成相应的人民币，这显然会增加人民币在国际储备中的份额。
五、结论
2008年爆发的国际金融危机使中国陷入两难的境地。一方面，美元的贬值使中国蒙受巨大的储备损失。另一方面，以美国为首的发达国家指责中国操纵汇率，并要求人民币升值。因此，中国认为是摆脱美元束缚的时候了，而其最好的方法就是加快人民币国际化的进程从而拥有属于自己的国际货币。对于人民币是否能够成为未来的国际货币这一问题，存在两种截然不同的观点。赞成者认为，中国持续的经济增长为人民币成为国际货币打下了坚实的基础。反对者认为，对资本账户的控制及人民币的不可兑换成为人民币国际化的最主要障碍。但学术上的争论似乎并没有干扰人民币国际化的步伐，因为随着最近几年中国政府一系列有利于人民币国际化政策的出台，人民币成为国际货币的趋势似乎不可阻挡。鉴于历史上货币国际化的经验和中国具体的实际情况，人民币将走一条以贸易为突破口，以金融市场为依托，以成为国际储备货币为目标的国际化道路。届时，一个由美元、欧元与人民币构成的三足鼎立的国际货币体系即将形成。但是，这种诱人的前景并不会使中国在短期内开放资本账户并允许人民币自由浮动。虽然中国已经明确了人民币国际化的战略目标，但“摸着石头过河”的理念仍然主导着中国的经济改革，人民币成为国际货币将是一个渐进的过程。但无论如何，人民币的崛起必将改变二十一世纪国际货币体系的面貌。
（责任编辑：李兴发）
参考文献：
Maddison， A. L’économie chinoise une perspective
historique[M]. L’Organisation de Coopération et de Développement Economiques， 2007.
Einchengreen， B. The renminbi as an international
currency[J]. Journal of Policy Modeling， 2011， （33）： 723-730.
[3]HSBC. RMB expertise on the ground[R]. HSBC
Global Banking and Markets， 2012.
[4]HSBC. HSBC Trade Confidence Index[R]. HSBC
Trade Confidence Monitor： Global report， 2012.
[5]Europe-Asie Finance. La Chine： un colosse
financier[M]. Eurai， Vuibert， 2006.
[6]HKMA. The Hong Kong debt market in 2011[R].
Hong Kong Monetary Authority Quarterly Bulletin， 2012
[7]Liu，B. RMB offshore bonds： Moving towards a buyer’s market[R]. HSBC Fixed Income Research， 2011.
[8]He， D. and R. McCauley. Offshore markets for the
domestic currency： monetary and financial stability issues[Z]. Working Papers， Bank for International Settlements， 2010， No.320.
[9]Cheung， Y-W.，G. Ma and R. McCauley. Renminbisation des actifs internationaux de la Chine[J]， Revue d’économie financière， 2010 （95）： 135-156.
[10]周小川.关于改革国际货币体系的思考[EB/OL]，[2009-03-23]，http：///.
[11]Lago， M.， Maziad， S.， A. Piris and I. Asumundos.
Enhancing International Monetary Stability-A Role for the SDR[Z]. Prepared by the Strategy， Policy， and Review Department， 2011.