限购政策实施前后房地产上市公司绩效比较

“限购”是政府对房地产市场进行干预和调控的措施之一。限购政策对房地产上市公司绩效的影响备受关注。本文以2011年综合实力排名前50位的中国内地房地产上市公司（以下简称“房地产

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上市公司TOP50”）为代表，计算其2010年和2011年的绩效指标，对比限购政策实施前后房地产上市公司绩效的变化。

一、房地产上市公司的绩效指标

本文以托宾Q(Tobin’s Q)和资产利润率(return on assets, ROA)作为反映房地产上市公司绩效的指标。Tobin’s Q和ROA均可通过房地产上市公司的年报数据进行计算（2011年房地产上市公司综合实力排名以中房网“行业测评”提供的数据为基础，排除在境外上市的公司和发行B股的公司）。绩效指标涵义和计算公式如表1所示。

二、限购政策对房地产上市公司Tobin’s Q 的影响

结合上市公司的年报数据，根据表1的公式计算2010年和2011年房地产上市公司TOP50的Tobin’s Q，结果如表2所示。
由表2可以看出，2011年限购政策实施后，房地产上市公司TOP50中有7家公司Tobin’s Q增加，而其余43家公司的Tobin’s Q减少；这50家公司的Tobin’s Q变化量均值为-0.166。这意味着，从总体上讲，限购政策对房地产上市公司的绩效有负向影响。

三、限购政策对房地产上市公司ROA 的影响

2010年和2011年房地产上市公司TOP50的ROA的计算结果如表3所示。
由表3可以看出，2011年限购政策实施后，房地产上市公司TOP50中有17家公司ROA增加，而其余33家公司的ROA减少；这50家公司的ROA变化量均值为-0.021。从这个角度讲，限购政策对房地产上市公司总体绩效也有负向影响。