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摘 要：随着经济的发展和各种经济关系的日益复杂，通货膨胀率、利率、汇率成为经济生活中的高频词汇，这是三个紧密关联的问题，也是当前中国宏观经济形势中的焦点，本文通过对三者之间关系的研究，分析我国目前经济发展存在的相关问题，并试图找到正确发展方向。
关键词：通货膨胀率；利率；汇率
通货膨胀率，是货币超发部分与实际需要的货币量之比，用以反映通货膨胀、货币贬值的程度；而指数则是反映变动趋势和程度的相对数。利率又称利息率，表示一定时期内利息量与本金的比率，通常用百分比表示，按年计算则称为年利率。其计算公式是：利息率= 利息量 ÷ 本金÷时间×100%。汇率亦称“外汇行市”或“汇价”，是一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的。由于世界各国货币的名称不同，币值不一，所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率，即汇率。三者之间有着千丝万缕的关系：
通货膨胀率与利率的关系：
把银行支付的利率称为名义利率，表示为i；购写力的增加称为实际利率，表示为r；通货膨胀率表示为 π。根据费雪方程式：i= r+π，这说明通货膨胀率的变动会引起名义利率的同步变动。物价水平上升时，利率一般有增高的倾向；物价水平下降时，利率一般有下降的倾向。在短期，如果货币供给增加，会使名义利率下降。在中期：由于通货膨胀率等于货币供给增长率减去产出增长率，既然在中期真实产出增长率为0，所以通货膨胀率就直接等于货币供给增长率。根据IS方程，如果其他条件都不变，那么在中期，真实利率也将回到自然率的水平。由于名义利率等于真实利率+通货膨胀率，既然真实利率不变，以及通货膨胀率等于货币供给增长率，所以名义利率的上升幅度就直接等于货币供给的增长率。
图1 2007年1月至2011年3月CPI与银行存款利率
利率与汇率的关系： --！>
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在小型开放经济中，检测设该经济体是世界市场的一小部分，国内债券与国外债券是完全可替代的，资本是完全流动的，其本身对世界利率的影响微不足道。小型经济中的利率r 由世界利率r*，即世界金融市场上实行的实际利率决定，并且r = r*。根据国民核算恒等式，NX = S - I，S（储蓄）由国内产出、消费函数和财政政策等决定，I（投资）由投资函数和世界实际利率r *决定。S 和 I都不取决于实际汇率ε。ε调整以使贸易余额（NX）等于资本净流出，资本净流出又等于S - I。
（1）当国内利率下降时，国内消费增加，国民储蓄下降，资本净流出曲线由S1-I移至S2-I，这种移动使均衡的实际汇率由ε1升至ε2。
（2）r*1r*2国外扩张性财政政策减少了世界储蓄，并使世界利率从上升到。世界利率的上升减少了国内投资，这又增加了用于换成外国通货的美元供给。均衡的实际汇率从 ε1下降到ε2。
这里以人民币利率下调为例来说明利率-汇率机制的传导效应：利率下降，国内需求上升，进口需求也上升，导致人民币汇率下降；进口需求上升和通货膨胀率上升，使得对人民币贬值预期增加，企业进口增加而出口
通货膨胀与汇率的关系：
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ε=e×PP*e=ε×P*PP代表国内商品的，P*代表国外商品的。该公式说明名义汇率取决于实际汇率和两国的物价水平。
Δee=Δεε+ΔP*P*-ΔPP=Δεε+π*-π用变动率改写汇率方程式：
ε变动的百分比为实际汇率的变动，P变动的百分比为外国的通货膨胀率，P*变动的百分比为国内通货膨胀率。这个式子说明：两个国家通货之间名义汇率的百分比变动等于实际汇率百分比变动加两国通货膨胀率的差别。如：
根据一价定律，即购写力平价（Purchasing Power Parity，PPP）同样的产品在同一时间在不同地方只能以相同的物价出售，则e = P*/ P。购写力平价意味着名义汇率等于两国物价水平的比率。当一国的通货膨胀率高于另一国的通货膨胀率时，则该国货币实际所代表的价值相对另一国货币在减少，该国货币汇率就会下降。反之，则会上升。例如，20世纪90年代之前，日元和原西德马克汇率十分的一个重要原因，就在于这两个国家的通货膨胀率一直很低。而英国和意大利的通货膨胀率经常高于其他西方国家的平均水平，故这两国货币的汇率一下处于跌势。
20世纪70年代后，随着浮动汇率取代了固定汇率，通货膨胀对汇率变动的影响变得更为重要了。通货膨胀意味着国内物价水平的上涨，由于物价是一国商品价值的货币表现，通货膨胀也就意味着该国货币代表的价值量下降。在国内外商品市场相互紧密联系的情况下，一般地，通货膨胀和国内物价上涨，会引起出口商品的减少和进口商品的增加，从而对外汇市场上的供求关系发生影响，导致该国汇率波动。同时，一国货币对内价值的下降必定影响其对外价值，削弱该国货币在国际市场上的信用地位，人们会因通货膨胀而预期该国货币的汇率将趋于疲软，把手中持有该国货币转化为其他货币，从而导致汇价下跌。
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通货膨胀率、利率和汇率三者都在国民经济的发展过程中扮演重要角色，三者之间又有密切关系，比如国家提高银行利率，使得储蓄增加，实际汇率下降，通货膨胀率上升。而且由于外需在中国需求的边际变化中拥有更重要的地位，汇率在调节中国需求水平方面，以及对国内通胀率的影响与控制能力方面，具有比原先更重要的地位。这使得政策的制定必须考虑其相互作用，权衡利弊。（作者单位：山东大学）
参考资料：
《国际经济学 理论与政策》 Paul R.Krugman&Maurice Obstfeld 清华大学出版社
《国际经济学》 窦建华 科学出版社
[3] 《宏观经济学》 曼昆 中国人民出版社
[4] 《国际经济学 第10版》 多米尼克·萨尔瓦多 清华大学出版社
关键词：通货膨胀率；利率；汇率
通货膨胀率，是货币超发部分与实际需要的货币量之比，用以反映通货膨胀、货币贬值的程度；而指数则是反映变动趋势和程度的相对数。利率又称利息率，表示一定时期内利息量与本金的比率，通常用百分比表示，按年计算则称为年利率。其计算公式是：利息率= 利息量 ÷ 本金÷时间×100%。汇率亦称“外汇行市”或“汇价”，是一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的。由于世界各国货币的名称不同，币值不一，所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率，即汇率。三者之间有着千丝万缕的关系：
通货膨胀率与利率的关系：
把银行支付的利率称为名义利率，表示为i；购写力的增加称为实际利率，表示为r；通货膨胀率表示为 π。根据费雪方程式：i= r+π，这说明通货膨胀率的变动会引起名义利率的同步变动。物价水平上升时，利率一般有增高的倾向；物价水平下降时，利率一般有下降的倾向。在短期，如果货币供给增加，会使名义利率下降。在中期：由于通货膨胀率等于货币供给增长率减去产出增长率，既然在中期真实产出增长率为0，所以通货膨胀率就直接等于货币供给增长率。根据IS方程，如果其他条件都不变，那么在中期，真实利率也将回到自然率的水平。由于名义利率等于真实利率+通货膨胀率，既然真实利率不变，以及通货膨胀率等于货币供给增长率，所以名义利率的上升幅度就直接等于货币供给的增长率。
图1 2007年1月至2011年3月CPI与银行存款利率
利率与汇率的关系： --！>
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在小型开放经济中，检测设该经济体是世界市场的一小部分，国内债券与国外债券是完全可替代的，资本是完全流动的，其本身对世界利率的影响微不足道。小型经济中的利率r 由世界利率r*，即世界金融市场上实行的实际利率决定，并且r = r*。根据国民核算恒等式，NX = S - I，S（储蓄）由国内产出、消费函数和财政政策等决定，I（投资）由投资函数和世界实际利率r *决定。S 和 I都不取决于实际汇率ε。ε调整以使贸易余额（NX）等于资本净流出，资本净流出又等于S - I。
（1）当国内利率下降时，国内消费增加，国民储蓄下降，资本净流出曲线由S1-I移至S2-I，这种移动使均衡的实际汇率由ε1升至ε2。
（2）r*1r*2国外扩张性财政政策减少了世界储蓄，并使世界利率从上升到。世界利率的上升减少了国内投资，这又增加了用于换成外国通货的美元供给。均衡的实际汇率从 ε1下降到ε2。
这里以人民币利率下调为例来说明利率-汇率机制的传导效应：利率下降，国内需求上升，进口需求也上升，导致人民币汇率下降；进口需求上升和通货膨胀率上升，使得对人民币贬值预期增加，企业进口增加而出口
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减少，资金外流增加，导致人民币汇率下降。实际利率的下降引起外汇汇率上升、人民币汇率下降。实际上，人民币汇率下降的效果是扩张性的：一方面，人民币汇率下降，在国外相对变化的影响下，由于出口扩大，在乘数作用下使国民收入得到多倍扩张，另一方面，人民币汇率下降通过收入再分配效应和资产效应导致国内需求下降；与此同时，出口企业利润增加，进口商品成本上升，推动一般物价水平上升。总之，人民币利率下调造成人民币汇率下降，对总需求的影响是双重的。通货膨胀与汇率的关系：
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ε=e×PP*e=ε×P*PP代表国内商品的，P*代表国外商品的。该公式说明名义汇率取决于实际汇率和两国的物价水平。
Δee=Δεε+ΔP*P*-ΔPP=Δεε+π*-π用变动率改写汇率方程式：
ε变动的百分比为实际汇率的变动，P变动的百分比为外国的通货膨胀率，P*变动的百分比为国内通货膨胀率。这个式子说明：两个国家通货之间名义汇率的百分比变动等于实际汇率百分比变动加两国通货膨胀率的差别。如：
根据一价定律，即购写力平价（Purchasing Power Parity，PPP）同样的产品在同一时间在不同地方只能以相同的物价出售，则e = P*/ P。购写力平价意味着名义汇率等于两国物价水平的比率。当一国的通货膨胀率高于另一国的通货膨胀率时，则该国货币实际所代表的价值相对另一国货币在减少，该国货币汇率就会下降。反之，则会上升。例如，20世纪90年代之前，日元和原西德马克汇率十分的一个重要原因，就在于这两个国家的通货膨胀率一直很低。而英国和意大利的通货膨胀率经常高于其他西方国家的平均水平，故这两国货币的汇率一下处于跌势。
20世纪70年代后，随着浮动汇率取代了固定汇率，通货膨胀对汇率变动的影响变得更为重要了。通货膨胀意味着国内物价水平的上涨，由于物价是一国商品价值的货币表现，通货膨胀也就意味着该国货币代表的价值量下降。在国内外商品市场相互紧密联系的情况下，一般地，通货膨胀和国内物价上涨，会引起出口商品的减少和进口商品的增加，从而对外汇市场上的供求关系发生影响，导致该国汇率波动。同时，一国货币对内价值的下降必定影响其对外价值，削弱该国货币在国际市场上的信用地位，人们会因通货膨胀而预期该国货币的汇率将趋于疲软，把手中持有该国货币转化为其他货币，从而导致汇价下跌。
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通货膨胀率、利率和汇率三者都在国民经济的发展过程中扮演重要角色，三者之间又有密切关系，比如国家提高银行利率，使得储蓄增加，实际汇率下降，通货膨胀率上升。而且由于外需在中国需求的边际变化中拥有更重要的地位，汇率在调节中国需求水平方面，以及对国内通胀率的影响与控制能力方面，具有比原先更重要的地位。这使得政策的制定必须考虑其相互作用，权衡利弊。（作者单位：山东大学）
参考资料：
《国际经济学 理论与政策》 Paul R.Krugman&Maurice Obstfeld 清华大学出版社
《国际经济学》 窦建华 科学出版社
[3] 《宏观经济学》 曼昆 中国人民出版社
[4] 《国际经济学 第10版》 多米尼克·萨尔瓦多 清华大学出版社