人民币外债管理存在问题与建议网

摘要：逐步放宽的人民币资金回流政策、境内紧缩的货币政策、较低的融资成本、人民币的持续升值，成为人民币外债激增的重要因素。但是，随之而来的诸如政策界定、统计监测、使用监管等问题日益凸显。为有效控制跨境违规资金流动，防范境外资金冲击风险，提高监管效率，需要明确人民币外债范畴，将人民币外债纳入外债统计监测，建立本外币一体化的外债统计口径，进一步推动利率市场化改革，加强各部门之间的政策协调。形成监管合力，强化人民币外债资金监管，促进境内企业健康发展，增强国内宏观调控效果。
关键词：人民币：外债管理；问题；建议
1007-4392(2012)02-0058-04
随着人民币跨境贸易结算的迅速扩容，香港人民币离岸市场的逐步形成和人民币资金回流政策的放宽，香港人民币债券市场快速发展起来，境内机构的各项跨境人民币资本项目业务需求也日益旺盛，人民币资金正通过资本项目下由境外向境内加速流动，随之而来的监管问题日益凸显。沧州地区正在出现从香港地区借入人民币外债的现象。沧州中支通过调研人民币外债借入企业的相关情况，发现对人民币外债的管理无论从政策上还是操作上存在一些问题应该引起关注，相关管理政策措施及操作规程亟需跟进。

一、沧州市借入人民币外债的主要情况

截至目前，沧州辖区人民币外债合同签约登记2笔，金额共计为14200万人民币，提款总额为14200万人民币，折2234.36万美元(按照2011年11月17日人民币汇率中间价6.3553计算)，占目前沧州辖区直接外债余额的28.48％，是沧州今年直接外债总流入的

3.5倍。

经过梳理

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，以上两笔外债呈如下特点：一是金额较大，均为长期外债。1笔金额为10800万元人民币，期限为7年，另1笔金额3400万元人民币，期限为5年。二是非股东贷款。此两笔借款债务人为沧州同一家企业，债权人系该企业在香港的关联公司，属于非股东贷款。三是借款利率低。两笔借款利率均低于境内银行人民币贷款利率平均水平，1笔利率为5.10％，1笔利率为4.05％，均低于目前人民银行公布5年期以上基准利率7.05％。四是借用外债为控股公司财务中心决策调度行为。借债企业为控股公司在全国众多分支机构之一，此次借贷由其香港关联公司通过在香港发行人民币债券募集资金26亿元人民币，再由上海控股公司财务中心决策调度。分配给国内各分公司。沧州借债企业经营状态良好，且自身无明显借贷需求，
与此同时，另外还有两家外资企业直接或通过银行向我中心支局就借用人民币外债相关问题进行咨询，表现出较强的借入人民币外债意愿。

二、人民币外债增多及意愿增强原因分析

(一)人民币回流政策放宽，境外人民币希望回流获取更高收益

随着跨境人民币结算进一步扩容，跨境人民币结算业务量激增，据人民银行统计，至2011年6月。全国累计跨境人民币结算10481亿，其中进口业务占了80％，货物贸易项下人民币流出规模不断扩大，境外非居民持有人民币规模也快速增加，特别是香港人民币存款，至今年6月末超过5000亿元，预计年底将增至8000亿至1万亿元。一个以人民币形式存在的热钱资金池已在香港形成。但是在香港人民币投资渠道很少，在人民币升值趋预期下，持有人更希望通过人民币资金回流获取更高收益。央行《外商直接投资人民币结算业务管理办法》(央行公告[2011]第23号)及《商务部关于跨境人民币直接投资有关问题的通知》(商资函[2011]第889号)文件的出台，香港离岸市场的逐步形成，使人民币回流渠道大大增加，这些都成为人民币外债增加的助推因素。

(二)相对较低的融资成本促使借入人民币外债的意愿增强

现行外债管理对贷款利率和期限上没有特殊的要求，只是原则上规定应当注意成本的控制，利率一般应当参照同期国际金融市场商业贷款利率水平约定拆放利率。不得畸高。参照的国际金融市场商业贷款利率有伦敦银行同业拆借利率、新加坡银行同业拆借利率等。而人民币外债目前没有同等市场可以参照。因此人民币外债的利率水平的合理性就很难确定。因此，贷款利率与期限均可由债权债务双方商定。鉴于目前Libor利率总体处于较低水平，如1年期Libor利率为0.75％左右，因此贷款利率成为借债双方可以忽略不计的问题。而与之形成鲜明对比的是国内高融资成本。目前国内银行1年期贷款基准利率6.56％，5年期以上贷款利率达到7.05％，再加各金融机构执行基准利率上浮政策，低的上浮10％，高的达到70％，因此借用外债融资成本优势凸显。沧州借债企业如果向境内银行举借人民币贷款，以上浮10％计算。境内外利率差3个百分点左右。两笔外债14200万元。企业可节约财务成本2608，98万元人民币。近期，人民银行又调低了香港离岸人民币市场的清算行存款利率，而境内为收紧流动性，因此进一步拉开了香港人民币离岸市场与内地人民币的利率差距，更加增强了境内企业从香港举借人民币外债的意愿。

(三)人民币持续升值成为境外企业热衷持有人民币债权的诱因

新一轮汇改以来。人民币对美元升值约3％，人民币对港币也升值了约3％。人民币持续升值的预期和人民币跨境贸易的不断扩大，推动了香港人民币存款和贸易结算量在迅速上升，总额5000多亿元人民币的资金池，较低的发债成本，使得境内企业境外母公司及其关联公司更有兴趣持有人民币债权。沧州流入人民币外债来源即为其香港关联公司在香港发行26亿元人民币债券，其中7年期发债利率为

3.95％。5年期发债利率为仅3％。

(四)境内紧缩的货币政策是推动人民币外债增加的重要因素

今年以来。受通胀压力所迫，国内一直采取适度从紧的货币政策，一般企业，在境内银行融资相当困难。但从境外来看。欧美，包括香港等发达经济体货币政策仍然保持宽松状态，流动性充裕，有较为充足的资金来源。因此。外资企业纷纷转道通过外债渠道获取境外资金。

三、人民币外债管理需要关注的问题

(一)人民币外债的激增可能影响国内宏观调控效果

当前国内宏观调控的重点是遏制通胀，相对应的货币政策就是紧缩流动性。2011年内。央行已经5次上调存款准备金率，存款准备金率达到21.5％的历史最高位，4次上调存贷款基准利率，以应对居高不下的通胀率。因此业内人士均认为目前国内的信贷环境已经进入“冬季”。境内企业，无论基于何种目的借人的人民币外债，都会产生大量资金流入我国市场，会使国内流通的人民币更多，以至于造成更严重的通胀，从而抵消宏观调控的效果，对我国经济也势必会造成的一定程度地冲击。

(二)人民币外债可能成为跨境套利的渠道

由于境外借人人民币贷款利率不受央行基准利率限制，在香港市场人民币流动性充足的环境下。借入1年期人民币贷款或者发行1年期人民币外债利率仅为1.0％-3.0％，远低于国内银行贷款利率，并且这些人民币贷款或者外债很容易被外资机构获得。按照目前的外债管理模式，国内分支机构或者关联单位即使实际并没有资金缺口。也比较容易就能获得这些人民币外债的使用权，给那些旨在通过利率缺口进行套利的行为

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